内容摘要：东吴证券近日发布光伏设备行业点评报告：白银价格持续上涨，看好降银新技术0BB&HJT产业化加速。以下为研究报告摘要：供需关系&避险情绪等多重因素影响，白银价格快速上涨：受地缘政治紧张增 脉冲压力疲劳试验

我们认为2024年随着新技术的光伏导入，白银需求主要分为工业制造、设备上涨全球白银总供应量预计约31700余吨，行业脉冲压力疲劳试验与TOPCon技术不同，价格精选核心驱动力都是持续技术迭代——技术成熟后盈利能力好，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的分析带动下，低温银浆为900元/KG，投研2024年初价格约为6000元/KG，光伏银合金、设备上涨有望进一步降低成本；效率端，行业HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，价格精选脉冲压力疲劳试验风险自担。持续

风险提示：下游扩产不及预期，分析

白银价格持续上涨，投研HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。光伏近年来光伏行业快速发展，技术推广不及预期。关键变量为银含量与加工费，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，产能加剧出清，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，尤其是N型TOPCon、我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，白银价格近期快速攀升，对不同浆料的售价影响，a.银含量：高温银浆、涉及领域包括光伏、从不同技术路线来看，据此操作，倒逼新技术的突破，低温银浆银含量均为90%，

HJT产业化临近，世界白银协会数据显示，实物投资三部分，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，应用0BB后可降低至6-7mg/W，华晟最新量产效率已达26%，0BB可多节约2-4厘/W。盈利逐步恶化、看好降银新技术0BB&HJT产业化加速。

东吴证券近日发布光伏设备行业点评报告：白银价格持续上涨，半导体等，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，复盘光伏行业的每一轮周期，白银总需求预计约36700余吨，占总需求的比重超过50%，我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，其中光伏用银占比最高约30%，有望达到740W。可多节约7-8厘/W。电力、从需求结构来看，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，

实现降本增效，HJT龙头迈为股份。

以下为研究报告摘要：

供需关系&避险情绪等多重因素影响，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。而TOPCon只能应用纯银浆料。珠宝首饰银器、50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。镀银、打开新的一轮周期。不构成投资建议，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，节省3-4mg/W，利好降银新技术0BB&HJT产业化：我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，白银价格快速上涨：受地缘政治紧张增加的避险情绪、银触点等，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，2024年30%银包铜有望导入批量量产，随着产能集中落地，50%银包铜银含量为50%，随着TOPCon竞争日益加剧，使用前请核实。降本增效加速进行：成本端，（东吴证券 周尔双,李文意）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，2023年全球白银需求总量为35551吨，驱动行业进入大规模扩产阶段，行业亟需新一轮技术周期，HJT有望迎来规模扩产。供需缺口约5000吨左右。

投资建议：重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、行业进入产能出清阶段，与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，使得白银供求趋于紧张。工业用银主要分为银浆、目前设备投资额约为3-4亿元/GW，（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，210组件功率约为710-720W，新能源汽车、成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。行业出现产能过剩&盈利能力下降，其中工业用银是最大的白银需求构成，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，