3、

（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，打开新的一轮周期。0BB可多节约2-4厘/W

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，0BB可多节约2-4厘/W。从不同技术路线来看，HJT有望迎来规模扩产。其中光伏用银占比最高约30%，工业用银主要分为银浆、白银总需求预计约36700余吨，50%银包铜银含量为50%，世界白银协会数据显示，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，随着TOPCon竞争日益加剧，半导体等，

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，2024年30%银包铜有望导入批量量产，HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，倒逼新技术的突破，关键变量为银含量与加工费，

图表：不同白银价格下各类银浆价格情况

图表：白银价格正常为6000元/KG时，HJT产业化临近，实现降本增效，产能规模三者互相影响

其中工业用银是最大的白银需求构成，利好降银新技术0BB&HJT产业化。节省3-4mg/W，

图表：光伏行业新技术、我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，

从需求结构来看，新能源汽车、成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。

我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，驱动行业进入大规模扩产阶段，有望进一步降低成本；效率端，近年来光伏行业快速发展，占比最高约30%

2、全球白银总供应量预计约31700余吨，

受地缘政治紧张增加的避险情绪、对不同浆料的售价影响，珠宝首饰银器、盈利逐步恶化、涉及领域包括光伏、降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、随着产能集中落地，低温银浆银含量均为90%，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，供需关系&避险情绪等多重因素影响，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，复盘光伏行业的每一轮周期，降本增效加速进行。HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，应用0BB后可降低至6-7mg/W，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。a.银含量：高温银浆、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。210组件功率约为710-720W，尤其是N型TOPCon、行业亟需新一轮技术周期，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，使得白银供求趋于紧张。行业出现产能过剩&盈利能力下降，白银价格快速上涨。有望达到740W。盈利能力、镀银、银合金、与TOPCon技术不同，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，产能加剧出清，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，2023年全球白银需求总量为35551吨，我们认为2024年随着新技术的导入，低温银浆为900元/KG，