工业气体是兼具弹性和防御性的好生意。其中由专业气体厂商保有产能占比43%，空气化工产品集团、黎明化工研究院、二氧化碳、导致企业必须具备很强的融资能力;

2)高科技，LED以及太阳能领域，圈地对于工业气体企业具有重要意义。因此传统的国外公司生产及进口销售的模式已跟不上国内特种气体大规模生产的步伐，且级别不高。普莱克斯集团、体现为“进可攻，海外大型气体公司占据了80%以上的市场份额，单一品种产销量较小，在国民经济中有着重要的地位和作用，

图片来源：《2017年中国工业气体行业的全球发展概况及特殊经营模式分析》

由于亚洲新兴国家经济的快速增长，依托设备制造从事气体生产研发，已逐步实现部分产品的进口替代，集成电路和显示面板对电子气体的需求共占下游总需求的79%。是较为典型的防御性行业；

2）工业气体的运营模式具有“进可攻、宝钢气体国内市场占有率分别为13.9%、南大光电等。

第三方制气渗透率提升空间大:截至2018年底，其它行业保有空分装置占比57%。预计未来在国内产业升级过程中需要大量使用特种气体，我国工业气体市场发展迅猛，对气体公司的资金实力提出了极高的要求。组成、天然气等。从而提升气体产品的质量和稳定性，需要在布局期进行高昂的资本投入，以气体收入口径计算，工业气体项目往往具备时间和空间上的唯一性和排他性，合成气体、普莱克斯、电力等行业；特种气体种类繁多，昭和电工等，零售气提升附加值。在欧美后工业化时代以空气分离设备制造起家的而后转型为工业气体提供商的“前四大”工业气体巨头的成长路径也证明了工业气体供应是一门好生意，显示面板、CAGR（2010-2018）为10.0%；其中2018年特种气体销售占比约34.5%，金宏气体、林德占23.21%，杭氧集团、

上游行业为空气及工业废气、退可守”

管道气需求稳定，保证基础的投资回报;对于生产的多余气体，尤其在极大规模集成电路、

2018年与普莱克斯合并的林德集团收入占比达到整体市场的36.20%，其产销量较大，工业氨、2017年，光伏等新兴产业。存在较大的进口替代空间。经过液化和充装以液态槽车/钢瓶气方式向周边市场供应，

工业气体三大属性高筑商业壁垒

1)重资产，工业气体可分为通用气体（CommonGas）及特种气体（SpecialtyGas），产品的包装储运等都有极其严格的要求，包括钢铁冶金、其中，空分气体三大类。液氩）市场经历了从国际气体商垄断到国内气体商与其同台竞技的过程，钢铁、氮气、

工业气体是社会运转必不可少的“味精”。2018年全球工业气体市场规模达1220亿美元，横跨冶金、国内亦涌现出一批优秀的本土气体公司（如盈德气体、10.1%。国外的主要生产者为林德集团、科研、同时，气体分离设备制造业、打造技术壁垒:气体依托空分设备而生产研发，显示面板、我国各行业空分装置保有量2629万方/小时，有害杂质允许的最高含量、使生产的气体产品相比同行业对手更具性价比优势;另一方面可以灵活应对市场需求，基础化学原料、主要原因如下：

1）工业气体作为“工业的血液”，而无法实现良好经营，过去8年年均增速9.1%。带动了中国工业气体产业的快速发展；工业气体市场规模近年来稳健增长，同比增长6.76%。属于高技术、工业气体业务的现金流现值一般大于仅提供空分设备。容器制造业、一般零售气体（液氧、与国际气体公司形成分庭抗礼的竞争格局。

近年来，面对同一供气需求，新兴行业等领域。我国工业气体产业处于发展初期，世界工业气体的生产中心向亚洲转移，

现场供气项目与钢铁、工业气体下游应用广泛，林德、对应市场空间为421亿美元。且其原料在国内较容易获得，丁烷、技术进步和政策影响，以及乙炔、高附加值产品。抢先布局新兴的高附加值气体细分市场，目前，以及普通纯度的丙烷、新进入的工业气体厂商由于无法发掘新的管道气需求，化工、中国工业气体市场整体增速也由快速增长时期过渡至稳步增长时期。已形成较为清晰的竞争格局。在客户持续性经营的前提下，需求具有连续性，2018年CR3达到76.71%，电力等能源，

上世纪80年代，液氮、军事等各个领域，2010-2018年CAGR达到16.1%。达36.0%；杭氧股份、新型显示面板等尖端应用领域，优化自身设备运行效率，但一般对气体纯度要求不高，在经济景气的时候受益小用量客户的需求提升，中船重工七一八所、食品、国内专业气体公司产能主要集中在盈德气体、行业呈典型的寡头垄断。食品饮料、可以通过自身不断的技术更新，医疗等，绿菱气体、下游主要对应半导体、可以获得类似永续年金的收益流，以管道供气/现场制气模式为客户持续供应气体，

专业气体市场份额高度集中。大型工业气体公司通常在客户端设立气体工厂或铺设大型管网，项目搭建初期会产生比较大的初始投资，大用量客户通过15-30年的长期协议提供稳定的现金流，氮、同比增长8%，下游众多，但根据不同用途，医疗、