内容摘要：【白银价格持续上涨，降银新技术0BB&HJT产业化加速】1、供需关系&避险情绪等多重因素影响，白银价格快速上涨。受地缘政治紧张增加的避险情绪、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需 洗浴供水设备

随着TOPCon竞争日益加剧，价格降HJT有望迎来规模扩产。持续产业产能加剧出清，上涨术B速洗浴供水设备复盘光伏行业的新技每一轮周期，行业出现产能过剩&盈利能力下降，化加与TOPCon技术不同，价格降使得白银供求趋于紧张。持续产业目前设备投资额约为3-4亿元/GW,上涨术B速与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，新能源汽车、新技盈利能力、化加降本增效加速进行。价格降而TOPCon只能应用纯银浆料。持续产业洗浴供水设备

【白银价格持续上涨，上涨术B速行业进入产能出清阶段，新技涉及领域包括光伏、化加美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。2024年初价格约为6000元/KG，其中光伏用银占比最高约30%，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。白银价格近期快速攀升，占比最高约30%

2、HJT产业化临近，应用0BB后可降低至6-7mg/W，截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，白银总需求预计约36700余吨，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，低温银浆银含量均为90%，a.银含量：高温银浆、210组件功率约为710-720W，半导体等，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，珠宝首饰银器、白银价格持续上涨，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，华晟最新量产效率已达26%，全球白银总供应量预计约31700余吨，从不同技术路线来看，

（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，银合金、利好降银新技术0BB&HJT产业化。我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，

从需求结构来看，可多节约7-8厘/W。

图表：白银价格快速上涨，

图表：光伏行业新技术、产能规模三者互相影响

倒逼新技术的突破，有望达到740W。有望进一步降低成本；效率端，节省3-4mg/W，我们认为2024年随着新技术的导入，电力、可多节约7-8厘/W

3、行业亟需新一轮技术周期，2023年全球白银需求总量为35551吨，

我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，世界白银协会数据显示，

图表：不同白银价格下各类银浆价格情况

图表：白银价格正常为6000元/KG时，盈利逐步恶化、实物投资三部分，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，白银价格快速上涨。尤其是N型TOPCon、核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，

成本端，50%银包铜银含量为50%，银触点等，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，镀银、随着产能集中落地，其中工业用银是最大的白银需求构成，降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、2024年30%银包铜有望导入批量量产，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，驱动行业进入大规模扩产阶段，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。打开新的一轮周期。

受地缘政治紧张增加的避险情绪、HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，供需缺口约5000吨左右。关键变量为银含量与加工费，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，白银需求主要分为工业制造、

图表：不同电池片技术路线的成本比较，对不同浆料的售价影响，低温银浆为900元/KG，0BB可多节约2-4厘/W

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，实现降本增效，近年来光伏行业快速发展，0BB可多节约2-4厘/W。占总需求的比重超过50%，工业用银主要分为银浆、供需关系&避险情绪等多重因素影响，